全部股权收购计划刚刚完成，追觅创始人俞浩控制的企业，就将持有的一半嘉美包装（002969.SZ）股份，质押给了银行。
嘉美包装6月8日晚间披露，近日收到告知函，控股股东苏州逐越鸿智科技发展合伙企业（下称“逐越鸿智”）已将所持该公司约2.47亿股、占其持股比例50%的股份，在兴业银行苏州分行办理了股票质押业务。质押的主要原因，是逐越鸿智为履行此前受让、要约收购该公司股权时的相关融资安排，也是应兴业银行并购贷款风控要求而实施的合规担保。
根据披露，逐越鸿智质押的起始时间，是在6月5日。就在前一天，嘉美包装才披露，要约收购的2.15亿股，已过户到逐越鸿智名下。按照最新收盘价计算，逐越鸿智收嘉美包装股份的成本，约为22亿元，质押市值接近40亿元。
逐越智能收购计划披露后，嘉美包装股价一飞冲天，从去年12月中下旬，到今年2月中旬，累计上涨超过6倍以上，随后又剧烈下跌，目前累计跌幅超过50%，近190亿元市值已经蒸发。但相较于收购成本，逐越鸿智及其实际控制人俞浩，浮盈仍达56亿元左右。
上市六年以来，嘉美包装业绩增长几乎停滞，2025年净利润仅有上市当年的一半左右。在经营未有显著改善，又无资产注入的情况下，如何维持现有估值和股价，将是摆在逐越鸿智和俞浩面前的现实考验。
持股半数质押 市值近40亿
嘉美包装6月8日披露，近日，逐越鸿智已将持有的该公司约2.47亿股、占总股本22.51%的股份，质押给了兴业银行，质押开始时间为6月5日，到期时间则为办理解押登记为止。
逐越鸿智由追觅科技创始人俞浩控制。此次质押的嘉美包装股份，占该公司全部持股的50%。过去半年左右，该公司共计收购了嘉美包装4.94亿股股份，成为持股45.01%的控股股东，俞浩则为实际控制人。
就在不久前，逐越鸿智的上述股权收购，才刚刚全部完成。
逐越鸿智收购嘉美包装控制权，分为两个部分。2025 年 12 月16日，逐越鸿智与中国食品包装有限公司（下称“中包香港”）签订协议，约定该公司通过协议转让，从后者手上受让嘉美包装2.79亿股。以此为前提，逐越鸿智还将通过要约收购，增持上市公司约2.33亿股。
今年3月底，中包香港转让的上述股份完成过户，逐越鸿智以25.42%的持股比例，成为嘉美包装控股股东。
随后，逐越鸿智又在今年4月底启动要约收购。根据嘉美包装6月4日披露，截至5月29日，预受要约的股东总计为36 户，对应股份2.15亿股，分占该公司总股本、约定要约收购股份数的 19.59%。截至披露日，要约收购清算过户手续已办理完毕。至此，收购计划全部完成。
按照上述时间计算，收购全部完成并披露的第二天，逐越鸿智就质押了其中一半的股份。而之所以在收购后迅速质押，是因为该公司的部分收购资金，来自银行并购贷款。
早前披露的权益变动书显示，逐越鸿智收购嘉美包装股份的资金，来源为自有或自筹，部分计划向银行申请并购贷款，当时正在与银行洽谈。
嘉美包装也在最新公告中称，逐越鸿智曾承诺，此次收购的股份中，用于自筹资金支付收购款所质押股份的数量，不超过收购数量的 50%。因此，逐越鸿智须以持有的嘉美包装50%股份，为并购贷款提供质押担保，以保障并购贷款合同的履行。
公告还称，逐越鸿智此番股权质押，为了履行股权收购的相关融资安排，也是应兴业银行并购贷款风控要求而实施的合规担保，并非逐越鸿智或公司实际控制人出于自身融资需求进行的股份质押，不涉及第三方个人借贷、资金拆借或其他非经营性融资行为，质押股份不存在负担重大资产重组等业绩补偿义务的情况。
根据披露，逐越鸿智受让、要约收购嘉美包装的成本，合计约为22亿元。而并购贷款的金额，相关公告均未提及。按照6月5日收盘价计算，逐越鸿智质押的嘉美包装2.47亿股，对应市值高达41亿元以上。按最新价格计算，质押市值也接近40亿元。
6月9日，第一财经就此多次致电嘉美包装证券事务部门，但电话始终无法接通。
相比高点市值蒸发190亿 俞浩仍浮盈56亿
6月9日，嘉美包装小幅低开后，随即快速拉升，盘中最高一度冲到16.6元，距离涨停只有0.02元的差距。到收盘时，最新股价为15.87元，全天上涨5.03%，总市值174.3亿元。
此前两个交易日，受利空消息影响，该股连吃两个跌停，到9日盘初，市值蒸发了近40亿元。但到了9日，资金又开始流入该股，主力资金全天净流入2.59亿元。
尽管有所反弹，但相较于前期高点，嘉美包装目前股价已经腰斩。逐越鸿智收购控制权披露后，该股一飞冲天，从去年12月9日收盘时的4.56元，一路猛涨到今年2月12日盘中的33.54元，达到上市以来最高点，短短两个月的时间，累计上涨28.98元，区间涨幅高达630%以上。
登上巅峰后，该股又猛烈回撤。从2月13日到6月8日，累计下跌18.43元，跌幅亦接近55%。9日虽有反弹，但累计跌幅仍在50%以上，近190亿元市值已经折损。
虽然跌幅巨大，逐越鸿智及其实际控制人俞浩，目前仍有可观浮盈。
公开披露显示，逐越鸿智受让、要约收购嘉美包装股权的价格，均为4.45 元/股。其中，受让部分总对价约为12.4亿元，要约成本则在9.6亿元左右，总计在22亿元左右。
而按照嘉美包装最新收盘价计算，逐越鸿智持有的4.94亿股，对应市值高达78亿元左右。在不考虑融资成本的情况下，该公司及俞浩目前的浮盈金额，依旧高达56亿元，收益率则达250%以上。
主业下滑 估值如何维持
截至6月9日收盘，嘉美包装静态市盈率达到201.3倍，动态市盈率虽然稍低，亦达65.1倍，市盈率（TTM）则达123.6倍，市净率5.35倍。
公开信息显示，嘉美包装2019年12月在深交所上市，主营业务包括食品饮料包装容器的研发、设计、生销，以及饮料灌装服务，食品饮料金属罐市场的占有份额，在同行中具有一定优势。
上市以来，该公司业绩增长缓慢，最近几年还处于波动下滑之中。年报显示，2019年，该公司营业收入26.2亿元，净利润1.72亿元，第二年即分别降至19.9亿元、3453万元，降幅达到24.07%、79.91%。
2021年是该公司上市后营收规模最大的一年，达到34.5亿元，但净利润仍然只有1.63亿元。
到了2025年，该公司营业收入只有28.14亿元，同比下降12.03%；净利润8660万元，同比大幅下降56.32%，只有上市当年的一半左右。
今年一季度，该公司经营有所起色，实现营收8.57亿元，净利润6693万元，同比分别增长42.31%、432.4%。
该公司解释称，这主要是因为今年一季度是饮料行业“大年”，即旺季订单落在2026年的天数较多，且财务费用大幅下降，显著提升了一季度业绩。虽然一季度业绩同比大增，但仍稳定在“大年”正常的平均水平。
在这种情况下，嘉美包装的股价，长期在发行价附近低位震荡。2021年初跌破5元后，便一路下行，在2.8元至4.5元之间横盘震荡。直到此次逐越鸿智收购，才带动其股价出现从未有过的腾飞。
尽管股价已经腰斩，但仍处于历史高位，在主营业务波动向下，新增长点又未出现的情况下，如何将嘉美包装的高估值维持下去，是摆在逐越鸿智和俞浩面前的现实考验。
根据嘉美包装此前多次披露，未来12 个月内，逐越鸿智没有改变上市公司主营业务，或对上市公司主营业务进行重大调整的计划。取得上市公司控制权后的 36 个月内，俞浩及其关联方不会对上市公司进行资产注入，且目前不存在任何资产注入计划。
嘉美包装原实际控制人陈民、中包香港，转让股权时曾给出业绩承诺，上市公司原有的业务在2026 年至 2030 年间，每年实现的净利润不低于1.2亿元，这一目标仅略高于2025年的实际水平。
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杨佼
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